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套利窗口打开 融资铜死灰复燃

中国卫浴2018-09-07 来源:中国证券报

  “现货进口铜盈利大约在300元/吨以上,贸易商都在寻找货源,然后通过铜来做融资性收益,大概有5个点息差收益。”据一位铜贸易商介绍。

  换句话说,融资铜正再度悄然兴起。2013年融资铜肆虐,资金空转、套利猖獗。国家外汇管理局下发《关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》,剑指贸易融资套利,铜融资面临垂直打击。时隔多年,融资铜再度兴起,意味着什么?

  库存“乾坤大挪移”

  “由于人民币4月份以来持续贬值,铜沪伦比值有所抬升,即铜价呈现内强外弱格局。而实际上的盈亏比值抬升更快,年初沪伦比值只有7.7左右,9月份升至8.1,进口长时间维持亏损状态。然而,由于国内精铜存在缺口,加上7月下旬以来资金转为宽松,铜融资属性再度兴起,铜进口还是保持较快增长。”宝城期货研究所所长程小勇表示。

  海关数据显示,中国7月未锻造铜及铜材进口量为45.2万吨,环比微增2000吨或0.44%,单月进口量创下去年11月来的新高水平,同比亦增加6.2万吨或15.9%,为过去13个月第12次上涨,显示人民币贬值并未降低我国铜进口需求。

  “近期LME仓单询价强烈,有贸易商试图从中国台湾和韩国把铜进口到上海。”知情人士表示。

  伦敦金属交易所(LME)数据显示,9月6日,铜库存减少7750吨,铝库存减少1750吨,锌库存减少1250吨,镍库存减少324吨,锡库存减少55吨,铅库存增加125吨。

  据上海金属网消息,9月6日,上海电解铜CIF(提单)溢价80-95美元/吨;上海电解铜保税库(仓单)溢价83-98美元/吨。沪铜现货与三个月LME铜比值在8.15,沪铜三个月合约与三个月LME铜比值在8.07,LME铜现货价格较3月价格贴水16.75美元。现货进口铜盈利大约323元/吨,三个月远期进口铜亏损大约252元/吨。

  东证期货有色高级分析师曹洋表示:“无论是LME现货升贴水,还是保税区溢价都很坚挺,贸易商已经在做进口的正向套利了,正因为如此,才对保税区溢价起到了支撑作用。”

  铜市经历艰难时刻

  “从沪伦比值上看,目前现货进口有一定的盈利,对于短期国内现货带来了一些压力,而期货端进口套利窗口仍然没有打开,短期对于下游消费有利。”中大期货副总经理、首席经济学家景川表示。

  不过,市场人士表示,新奥尔良本周出现注销仓单(40%未履行仓单),随着COMEX期铜价差扩大,交易商提到了LME-CMX套利的可能,而非发货到中国,或对国内融资铜格局形成制约。

  今年下半年,铜价表现羸弱。6月8日以来,沪铜主力1811合约震荡下行,累计下跌13.2%,最新收报47490元/吨:同期,LME铜跌幅则高达18.18%,最新收报5929美元/吨。

  程小勇认为,2018年铜市表现不及预期主要是受四方面因素影响:其一,2018年全球铜矿产出好于预期,尤其是2016年-2017年,铜价强势反弹刺激部分暂停项目重启和复产,且市场预期的罢工事件没有重演;其二,需求有所走弱,上半年,中国基建投资累计增速回落至5%左右,三季度开始包括汽车和家电产销数据增速回落,甚至出现负增长,且在信用紧缩的情况下,民企投资和利润都在缩水,尽管废铜进口下滑,导致以废铜为原材料的再生精铜产出回落,但需求回落力度比产出回落力度更大,更何况海外精铜和铜矿进口保持较高增长;其三,全球风险偏好回落,金融属性退朝;其四,美联储加息下美元维持强势表现。

  全球最大铜生产商Codelco首席执行官Nelson Pizarro表示,在美元走强,新兴市场崩溃和贸易紧张局势升级的情况下,铜价从6月创下的近四年高点回落至3美元/磅以下。

  “市场对内外部环境的预期发生了变化。一方面,外部扰动事件令全球经济增长前景蒙阴,铜需求前景由乐观预期转向悲观;另一方面,国内经济数据不及预期,经济存在一定的下行担忧,也间接影响了市场对铜需求的预期。”曹洋表示。

  曹洋进一步表示:“短期来看,铜基本面并没有显著转弱,9、10月份基本面存在阶段转强的可能,待市场消化宏观利空之后,铜价存在阶段性反弹的机会。但中期来看,明年可能是宏观差与基本面差的一个共振期,铜价走势更悲观。”

  何时华丽转身

  “对于铜产业链而言,矿企长期以来对铜供应都持短缺的看法。需求方面,在很多领域,其他原材料对铜的替代效果较差,因此,矿企对铜消费需求预期较为乐观。然而,实际情况却是,铜供需格局整体呈现动态变化,尤其是中国经济进入高质量发展阶段,城镇化对铜单位消耗强度下降,因此,铜等周期性商品大概率会呈现探底走势。”程小勇认为。

  不过,Nelson Pizarro却认为,对于铜市而言,最坏的情况可能已经过去。铜市场受到中国城市化和可再生能源政策的支撑,预计未来两到三年铜将出现供应短缺,铜价将升至约3美元/磅。

  “总体上,我认同Nelson Pizarro的意见,美元强势的确令今年的铜价受到来自美元计价的压力,而供给高峰在明年将逐渐减弱,供需在未来出现短缺的可能性在进一步增强,美欧经济持续复苏对消费的提振将渐渐显现。且中国方面,伴随着后期基建落地,消费领域也将出现一定的增量。”景川表示。

  景川表示,经过8月底以来的下跌,铜价下方动能已经得到释放,但由于整体弱势的要素没有改变,因此,将在一段时间内呈现低位震荡格局,且其对整体大宗商品的影响有限。

  中投元邦资产管理(北京)有限公司有色金属分析师王晔认为,从长期看,原料和金属的持续去库存会推升铜价重心不断上移。未来两三年,铜价有望走出一轮“慢牛”格局。但短期内,由于面临宏观面利空影响,9月强基本面是否能突破弱宏观的压制,走出一波反弹行情,目前暂难以定论。后续还需重点关注库存、开工率等指标进行验证。

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